2011年造纸行业供需前景好转
特种纸批发网 / 2011-02-11

2011年造纸行业供需前景好转


  2010年下半年印刷纸包装纸等特种纸下游行业盈利创出了新高,在未来纸品供需偏紧背景下,纸企能够通过提价实现盈利从下游向上游转移的过程。

  2011年供需前景好转,需求缺口265万吨。我们判断2011年纸品很可能面临供不应求的局面,2010年,造纸企业投资新增产能较少,固定资产形成增速仅为8.2%,这将直接导致2011年产能增长较慢,从我们统计的产能数据看,2011年纸品产能增长不超过400万吨;另一方面,2011年在GDP保持8~9%的增长预期下,预计造纸消费也将出现6~7%的增长,这将带来650~700万吨以上的纸品需求。因此我们预计2011年纸品需求将出现300万吨左右的缺口。

  估值水平处于历史低位,市场尚未反映盈利回暖预期。我们认为2011年上半年造纸行业有较好的投资机会,特别是进入2季度后,行业下游需求将逐步释放,届时,供给的瓶颈将表现为纸价的持续上涨,并带动企业盈利出现增长。另一方面,我们认为当前造纸企业估值水平仍维持在低位,重点公司PB约为1.05~1.3左右,2011年动态PE维持在10~12左右,均较为低估,按照乐观、中性、悲观三种假设环境,我们测算太阳纸业绝对估值为9.99元、14.71元和18.16元,且晨鸣纸业绝对估值为14.8元,11.04元和6.59元,分别针对目前10.41元和7.2元的股价,下跌空间有限而上升空间较大。

  风险因素与催化剂:2011年纸品供不应求是我们分析得出的结论,而经济波动导致需求的不确定性可能改变我们原有的供需假设,这是我们所认知的最大风险。另一方面,2011年本币升值将加速造纸行业估值修复进程。


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